刺激計(jì)劃的融資方式應(yīng)該與4萬(wàn)億顯著不同，具體說(shuō)，這次應(yīng)該以財(cái)政融資為主，而不是依靠銀行信貸。中國(guó)可以考慮加大財(cái)政赤字，通過(guò)財(cái)政支出支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在這方面中國(guó)還有較大的政策空間。

中國(guó)可以通過(guò)發(fā)放國(guó)債為刺激措施籌資，國(guó)債的發(fā)放對(duì)象應(yīng)該是中國(guó)居民和中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，中央銀行則應(yīng)進(jìn)一步實(shí)行寬松貨幣政策，為擴(kuò)張性財(cái)政政策提供支持，例如，貨幣政策有助于國(guó)債的發(fā)放，有助于降低國(guó)債的成本。

余永定認(rèn)為，在實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策的同時(shí)還應(yīng)該考慮適當(dāng)?shù)膮R率政策，中國(guó)的匯率政策應(yīng)該是靈活的，因?yàn)橹挥袑?shí)行靈活的匯率政策，我們才能在美國(guó)的QE退出的情況下實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，否則中國(guó)的貨幣政策將失去獨(dú)立性。

以下為演講實(shí)錄：

余永定：大家晚上好，謝謝大家，非常高興通過(guò)這個(gè)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)年會(huì)和大家交流一下對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法。

首先應(yīng)該強(qiáng)調(diào)，2016年將是中國(guó)開(kāi)始實(shí)行“十三五”規(guī)劃的第一年，非常重要，在未來(lái)五年中，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)繼續(xù)改善，但也可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，作為已經(jīng)完全融入世界經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展不僅依賴中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策，而且也受制于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為了趨利避害，使中國(guó)立于不敗之地，我們必須對(duì)未來(lái)數(shù)年中中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面對(duì)的外部風(fēng)險(xiǎn)做好充分的思想準(zhǔn)備。

當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一般來(lái)說(shuō)可以用四個(gè)詞來(lái)描述：經(jīng)濟(jì)持續(xù)停滯、債務(wù)周期、政策外溢、貿(mào)易摩擦，我想這四個(gè)詞大概能概括現(xiàn)在和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)的基本特點(diǎn)。

首先，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)停滯，全球金融危機(jī)爆發(fā)前全球經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)速度大概是5%左右，在全球金融危機(jī)爆發(fā)之后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度急劇下跌，經(jīng)過(guò)幾年的治理，全球經(jīng)濟(jì)得到了一定程度的恢復(fù)，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)不能和過(guò)去同日而語(yǔ)，在2015年，根據(jù)世界銀行國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大概只有3.1%，過(guò)去是5%，現(xiàn)在的常態(tài)只是3.1%。

國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)2015年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大概是2.6%，最近我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)做了訪問(wèn)，我們發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法是不一樣的，可以說(shuō)有很大的分歧，他們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)平均的預(yù)測(cè)，2015年的預(yù)測(cè)是2.1%，這是個(gè)平均數(shù)，他們有18位委員，這是美國(guó)貨幣政策委員會(huì)的執(zhí)行董事，2.1%是這18位董事的平均預(yù)測(cè)數(shù)，低的只是百分之一點(diǎn)多，高的要高一些。

歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)情況也不太好，特別是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)，最近雖然有所復(fù)蘇但很快又跌回去了，日本在今年曾經(jīng)兩個(gè)季度連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，按經(jīng)濟(jì)學(xué)的季度定義，日本實(shí)際上已經(jīng)陷入衰退，當(dāng)然最近日本經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，總體情況來(lái)講是不好的。

發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不好，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體也不容樂(lè)觀，金磚五國(guó)中的俄羅斯、巴西已經(jīng)陷入了衰退，巴西的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降相當(dāng)厲害，南非是在經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣掙扎。

唯一的亮點(diǎn)是印度，印度經(jīng)濟(jì)大概可以保持在7%左右的水平，我們同時(shí)也訪問(wèn)了印度的中央銀行，印度的財(cái)政部，印度的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)印度經(jīng)濟(jì)的估計(jì)也并不十分樂(lè)觀，雖然他們可以保持比較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，但他們面臨著許多非常嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，他們認(rèn)為，如果他們無(wú)法克服這種挑戰(zhàn)，那么印度的經(jīng)濟(jì)也可能會(huì)進(jìn)一步下跌。

總而言之，2015年雖然比以前和危機(jī)之后的情況對(duì)比確實(shí)有所好轉(zhuǎn)，但情況并不十分令人樂(lè)觀，2016年的全球經(jīng)濟(jì)情況可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是同2015年相比不會(huì)有很大的變化，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)在2016年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大概可以達(dá)到3.6%，今年是3.1%，有所提高，但和5%的過(guò)去的平均水平相比還是低很多。

全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，世界各國(guó)，特別是發(fā)展中國(guó)家、發(fā)達(dá)國(guó)家，都采取了非常具有擴(kuò)張性的財(cái)政政策、貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但歷經(jīng)七年的努力，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還遠(yuǎn)未恢復(fù)到危機(jī)前的水平，我們就要問(wèn)了，為什么？導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)停滯的原因到底是什么？

除了有效需求不足之外還應(yīng)有更深層次的原因，比如技術(shù)進(jìn)步的速度下降，人口老化，可以設(shè)想，只有當(dāng)發(fā)生新的技術(shù)革命和技術(shù)革新，只有當(dāng)勞動(dòng)生產(chǎn)率得到恢復(fù)，資本的邊際收益得到回升，發(fā)達(dá)國(guó)家的投資需求和消費(fèi)需求才有可能得到恢復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)才有可能恢復(fù)增長(zhǎng)，而這樣的看法在西方國(guó)家是比較普遍的，他們也是從供給方來(lái)解釋世界經(jīng)濟(jì)為什么無(wú)法迅速?gòu)?fù)蘇的原因。

作為********大貿(mào)易國(guó)，第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)必須對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期停滯的前景做好充分的思想準(zhǔn)備。

第二個(gè)問(wèn)題就是所謂的“超級(jí)債務(wù)周期”，超級(jí)債務(wù)周期并沒(méi)有結(jié)束，2008年的全球金融危機(jī)是一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)，長(zhǎng)期以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是美國(guó)維持低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)的生活方式積累了前所未有的國(guó)內(nèi)債務(wù)和國(guó)際債務(wù)，形成了所謂的超級(jí)債務(wù)周期，就美國(guó)而言，隨著房地產(chǎn)泡沫崩潰和次貸危機(jī)的爆發(fā)，居民不得不通過(guò)違約、提前償債、減少借債的方式降低杠桿率，而居民部門(mén)的去杠桿則成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因。

為了抵消居民區(qū)杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用，美國(guó)政府實(shí)施了擴(kuò)張性財(cái)政政策，其結(jié)果是居民債務(wù)明顯下降的同時(shí)公共債務(wù)急劇上升；歐洲的情況不太一樣，歐洲的問(wèn)題是主權(quán)債務(wù)，但本質(zhì)原因是一樣的，就是居民儲(chǔ)蓄不夠，居民儲(chǔ)蓄太低，消費(fèi)太高，在歐洲國(guó)家爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，他們也采取了刺激經(jīng)濟(jì)的方式，爭(zhēng)取刺激私人部門(mén)投資的增長(zhǎng)，實(shí)際情況也并不太成功。

應(yīng)該說(shuō)，全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，杠桿率在不同的國(guó)家和在不同部門(mén)之間此消彼漲，但杠桿率從總額上來(lái)看并沒(méi)有明顯的變化，換言之，引爆2008年全球金融危機(jī)的“引信”并未拆除，如果說(shuō)2008年全球金融危機(jī)是由美國(guó)房地產(chǎn)泡沫崩潰而引起，未來(lái)的危機(jī)則有可能是由美國(guó)國(guó)債泡沫的崩潰引起，作為美國(guó)國(guó)債****海外持有國(guó)，中國(guó)對(duì)此不得不防。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)QE政策退出的外溢，這種外溢效益是難以預(yù)測(cè)的，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的實(shí)質(zhì)就是印鈔票，自次貸危機(jī)以來(lái)美國(guó)M2基礎(chǔ)貨幣由原來(lái)的8000億美元上升到4萬(wàn)億美元，M1和M2則從1.4萬(wàn)億美元和8萬(wàn)億美元分別上升到3萬(wàn)億美元和12萬(wàn)億美元，美國(guó)各個(gè)城市的貨幣總量增速都大大超過(guò)了GDP的增速。

目前美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)下降到正常水平，工資已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲趨勢(shì)，為了防止通貨膨脹和金融不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)決定在未來(lái)開(kāi)始升息，全球的金融界一般都預(yù)測(cè)在2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)實(shí)行加息，當(dāng)然加息過(guò)程是逐漸的，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的外溢效益難以預(yù)料，一種比較明顯的可能性是，美聯(lián)儲(chǔ)升息，資本流入美國(guó)，導(dǎo)致美元進(jìn)一步升值和其它國(guó)家貨幣的進(jìn)一步貶值。

資本外流將刺破發(fā)展中國(guó)家的種種資產(chǎn)泡沫，使一些發(fā)展中國(guó)家陷入金融危機(jī)，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外溢效益的不確定性，為了維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，中國(guó)不應(yīng)該急于拆除抑制短期資本跨動(dòng)的防火墻。

第四個(gè)是貿(mào)易摩擦，排他性，區(qū)域貿(mào)易自由化日益取代WTO框架下的多邊貿(mào)易談判，中國(guó)外貿(mào)發(fā)展空間將受到擠壓，目前有關(guān)國(guó)家正在積極構(gòu)建區(qū)域化的貿(mào)易投資體系，而這些體系的排他性將使全球貿(mào)易與投資自由化遭受挑戰(zhàn)，美國(guó)積極構(gòu)建以TTP、TIIP、TIS為代表的新一輪貿(mào)易投資規(guī)則，美國(guó)排除中國(guó)參與國(guó)際貿(mào)易新規(guī)則的意圖應(yīng)該說(shuō)是比較明顯的。

一方面中國(guó)應(yīng)積極參與各種貿(mào)易自由化的談判，維護(hù)自身利益，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)共贏，另一方面，中國(guó)應(yīng)該加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，提高對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)國(guó)內(nèi)投資的依賴，提高對(duì)外經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量，減少對(duì)外部經(jīng)濟(jì)需求的依賴。

現(xiàn)在讓我們把目光轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)，當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要挑戰(zhàn)是什么？我的看法是產(chǎn)能過(guò)剩和通貨收縮，由于嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，盡管CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）依然為正，PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）已經(jīng)連續(xù)44個(gè)月為負(fù)，今年以來(lái)，GDP的減縮指數(shù)也由正轉(zhuǎn)負(fù)。

如果用PPI而不是CPI作為通貨收縮的物價(jià)指標(biāo)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2012年就已經(jīng)進(jìn)入了通縮狀態(tài)，當(dāng)然這是一個(gè)可以爭(zhēng)議的問(wèn)題，但我要強(qiáng)調(diào)的是，在目前，特別是今年，由于PPI和GDP減縮指數(shù)都是負(fù)的，應(yīng)該可以說(shuō)中國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入了通貨收縮的狀態(tài)。

這種狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)含義是什么呢？生產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下降，今年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)總額一直處于逐月下降的狀態(tài)，到2015年10月，中國(guó)企業(yè)平均利潤(rùn)率僅僅為5.45%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)突出問(wèn)題是企業(yè)的債務(wù)居高不下，根據(jù)中國(guó)社科院的研究，中國(guó)企業(yè)債對(duì)GDP之比已經(jīng)達(dá)到了145%，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國(guó)企業(yè)的債務(wù)總額已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，穩(wěn)居世界之首。通貨收縮，也就是生產(chǎn)者價(jià)格的持續(xù)下降導(dǎo)致了企業(yè)實(shí)際債務(wù)的增加，換言之，即便利息率為零，由于產(chǎn)品價(jià)格下降，企業(yè)也可能無(wú)法償還債務(wù)，更不用說(shuō)企業(yè)的名義利潤(rùn)率本身就在持續(xù)下降。

剛才我一開(kāi)始講了，由于生產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)下降，企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下降，這個(gè)下降是指名義利潤(rùn)的下降，現(xiàn)在又加上一個(gè)企業(yè)的債務(wù)很高，由于生產(chǎn)價(jià)格下降，企業(yè)的償債能力下降了，所以企業(yè)的實(shí)際債務(wù)實(shí)際上是增加了，這是兩個(gè)不同的事情，但兩個(gè)東西的結(jié)果是一樣的，利潤(rùn)水平下降，實(shí)際債務(wù)上升，再加上本來(lái)就已經(jīng)背負(fù)了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，銀行不良債權(quán)必然增加。

根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)截止2015年10月底，中國(guó)不良債權(quán)達(dá)到了2萬(wàn)億人民幣，不良債權(quán)率超過(guò)2%，對(duì)于實(shí)際情況如何，我想在座各位比我更清楚。

90年代的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，不良債權(quán)的增加不是線性的，開(kāi)始是緩慢增加，大家不太注意，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后不良債權(quán)可能會(huì)突然集體增加，所以不良債權(quán)危機(jī)的爆發(fā)往往是突然的，對(duì)此我們應(yīng)該高度警惕。

利潤(rùn)下降和不良債權(quán)增加導(dǎo)致企業(yè)惜借，銀行惜貸，這種現(xiàn)象惡化，這種現(xiàn)象反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致了企業(yè)投資意愿與投資能力的下降，而投資需求的減少意味著產(chǎn)能過(guò)剩和通貨收縮的進(jìn)一步，這里實(shí)際上是存在一種惡性循環(huán)，這一點(diǎn)是非常危險(xiǎn)的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府官員普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度應(yīng)該是6%-7%左右，實(shí)現(xiàn)6%的增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該是沒(méi)有問(wèn)題的，但中國(guó)必須受破打破通貨收縮，即便我們長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)是6.5%，但如果通貨收縮惡性循環(huán)，那么收縮就會(huì)持續(xù)下降，會(huì)低于潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，甚至硬著陸，所以我們必須解決這個(gè)問(wèn)題。

根據(jù)1997到2002年通貨收縮時(shí)期的經(jīng)驗(yàn)，我們實(shí)際上已經(jīng)經(jīng)過(guò)一次通貨收縮了，克服通貨收縮先后要做四件事兒，第一件事，去庫(kù)存，第二件事，去過(guò)剩產(chǎn)能，第三件，情理不良債權(quán)，第四，找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，否則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度就有可能繼續(xù)下降，甚至出現(xiàn)硬著陸。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于去庫(kù)存階段，去產(chǎn)能才剛剛開(kāi)始，中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的最重要原因之一是長(zhǎng)期以來(lái)房地產(chǎn)投資過(guò)度，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)字顯示，10月末，商品房在售面積7億平方米，比9月份增加了2122萬(wàn)平方米，其中有4億平方米是住宅，3億平方米是寫(xiě)字樓和商場(chǎng)，如此巨大的庫(kù)存如何消化，這是一個(gè)挑戰(zhàn)。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于去庫(kù)存階段，去產(chǎn)能才剛剛開(kāi)始，中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的最重要原因之一是長(zhǎng)期以來(lái)房地產(chǎn)投資過(guò)度，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)字顯示，10月末，商品房在售面積7億平方米，比9月份增加了2122萬(wàn)平方米，其中有4億平方米是住宅，3億平方米是寫(xiě)字樓和商場(chǎng)，如此巨大的庫(kù)存如何消化，這是一個(gè)挑戰(zhàn)。

以產(chǎn)能過(guò)剩最為嚴(yán)重的鋼鐵行業(yè)為例，盡管虧損嚴(yán)重，鋼材賣(mài)出白菜價(jià)，今年前八個(gè)月中國(guó)的鋼材產(chǎn)量為7.5億噸，依然同比增加了1.5%，雖然增速不高，但還在增長(zhǎng)，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，鋼鐵行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能有3億噸，超過(guò)世界發(fā)達(dá)國(guó)家的總和，過(guò)剩產(chǎn)能不減，PPI就會(huì)繼續(xù)下跌，企業(yè)盈利狀況就會(huì)繼續(xù)惡化，不良債權(quán)就會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的硬著陸就難以避免。

怎么辦？為了戰(zhàn)勝通貨收縮，我認(rèn)為我們應(yīng)該從兩個(gè)方面入手，一方面是繼續(xù)消滅過(guò)剩產(chǎn)能，另一方面是刺激有效需求，仍以中國(guó)的鋼鐵行業(yè)為例，中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)能是10億噸，鋼鐵企業(yè)有500多個(gè)，實(shí)行關(guān)停并轉(zhuǎn)是無(wú)法回避的，但這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，這里就不進(jìn)一步討論了。

與此同時(shí)，為了防止經(jīng)濟(jì)硬著陸，為了減少調(diào)整控股，采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，通過(guò)政府支持的基礎(chǔ)設(shè)施投資刺激有效需求也是必要的，總結(jié)2008、2009年4萬(wàn)億的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，盡管推出刺激計(jì)劃的大方向是正確的，但是政府推出刺激計(jì)劃必須經(jīng)過(guò)深思熟慮，規(guī)模可以小些，速度可以慢些，速度有效需求不應(yīng)該導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)惡化，以至形成未來(lái)進(jìn)一步產(chǎn)能過(guò)剩。

一個(gè)重點(diǎn)我想強(qiáng)調(diào)的是，刺激計(jì)劃的融資方式應(yīng)該與4萬(wàn)億顯著不同，具體說(shuō)，這次應(yīng)該以財(cái)政融資為主，而不是依靠銀行信貸，中國(guó)財(cái)政狀況依然比較好，財(cái)政赤字對(duì)GDP之比為2.5，比所有發(fā)達(dá)國(guó)家都好得多，中國(guó)的公共財(cái)務(wù)公共債務(wù)對(duì)GDP之比有不同的說(shuō)法，但不超過(guò)60%，也比所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都好得多，中國(guó)可以考慮加大財(cái)政赤字，通過(guò)財(cái)政支出支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在這方面中國(guó)還有較大的政策空間。

中國(guó)可以通過(guò)發(fā)放國(guó)債為刺激措施籌資，國(guó)債的發(fā)放對(duì)象應(yīng)該是中國(guó)居民和中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，中央銀行則應(yīng)進(jìn)一步實(shí)行寬松貨幣政策，為擴(kuò)張性財(cái)政政策提供支持，例如，貨幣政策有助于國(guó)債的發(fā)放，有助于降低國(guó)債的成本。

在實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策的同時(shí)我們還應(yīng)該考慮適當(dāng)?shù)膮R率政策，我認(rèn)為中國(guó)的匯率政策應(yīng)該是靈活的，因?yàn)橹挥袑?shí)行靈活的匯率政策，我們才能在美國(guó)的QE退出的情況下實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，否則中國(guó)的貨幣政策將失去獨(dú)立性。

雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前依然處于克服通貨收縮的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有所下滑是完全可能的，對(duì)此我們應(yīng)該有必要的思想準(zhǔn)備，但是也應(yīng)該看到，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力依然巨大，因?yàn)橹袊?guó)的人均收入仍然非常低，在“十三五”期間實(shí)現(xiàn)6.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是完全可能的。

需要強(qiáng)調(diào)，我這里僅僅談到短期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否可以維持較高的增長(zhǎng)速度，關(guān)鍵在于是否能夠從房地產(chǎn)投資和出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，只有如此，中國(guó)才能在未來(lái)十年二十年維持較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，并最終實(shí)現(xiàn)中華民族的百年夢(mèng)想。